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威尼斯人官网:巴曙松:识别新经济独特的融资需求并促进金融创新

时间:2018/5/8 11:28:43  作者:  来源:  查看:18  评论:0
内容摘要:如何实现金融行业与实体经济的良性互动,是目前金融业面临的重要课题。当前全球的实体经济正在推动创新革命,新的技术、新的业态、新的产品层出不穷。但是我国的金融业支持实体经济的主要形式基本上仍是习惯于向传统经济提供融资,因此我们应考虑如何调整和创新金融的业态、产品和服务方式等,从而为正...
如何实现金融行业与实体经济的良性互动,是目前金融业面临的重要课题。当前全球的实体经济正在推动创新革命,新的技术、新的业态、新的产品层出不穷。但是我国的金融业支持实体经济的主要形式基本上仍是习惯于向传统经济提供融资,因此我们应考虑如何调整和创新金融的业态、产品和服务方式等,从而为正处于创新进程中的实体经济提供更好的金融服务。

一.“新经济”与“旧经济”的动力转换:全球趋势

目前,经济增长新旧动力的转换,以及增长方式的创新,是全世界都在共同关注的重要课题。不仅是在中国,而且在美国、欧元区、日本这几个发达经济区,全要素生产率(TFP)对经济增长的贡献也都处于百年以来的低位。全要素生产率又称技术进步率,是指在既定的生产要素投入水平下,生产效率的增加值。十九大报告中我国首次提出要“提高全要素生产率”,意在通过提高我国的创新能力与科技实力,推动经济发展变革,把握当前我国促进经济转型的重要时机。

回顾中国经济发展历程,不同时期的活跃的企业主体均与对应时期促进经济增长的主导产业息息相关。80年代的手表、自行车行业到90年代的彩电、空调等家电行业,都曾在经济增长过程中充当主要动能;而到了21世纪初,房地产、汽车以及基础设施等行业迅速发展;到现在,医疗、两网融合、新制造业、文化娱乐业等新经济产业的比重开始攀升。当前我国政府正有意识地降低中国经济增长对“基础设施+房地产推动”这种传统增长模式的依赖,通过改变金融业支持实体经济的路径和方式,引导新产业、新业态、新制造业、新商业模式的高速发展。

本轮经济回落以2010年一季度为高点,到2018年已有八九个年头,经过这一轮经济回落,有不少新兴产业在总体经济调整的背景下逐步渡过初创期、探索期。2018年政府工作报告中提出我国应加快建设创新型国家,深入实施创新驱动发展战略。从产出来看,新经济产业的产出增速均高于平均水平,一些高技术产业、新型制造业的工业增加值累计同比增速甚至大幅超过平均水平。另一方面,2017年钢铁、煤炭等去产能力度较大的行业盈利大幅上升,经营利润出现反弹,但目前这些行业的产能依然过剩,还需要坚定政策方向继续去产能,同时通过“中国制造2025”的稳步实施,在去产能的同时提高相关产业的创新能力与生产效率,向“智能制造”、“绿色制造”的目标迈进。

中国经济增长的长期历史波动中有一个值得注意的现象,即在经济增长强劲时,创新往往会被忽略,因为彼时仅依赖于传统的经济发展模式,就已经可以实现不错的高速增长。到了经济调整期,经过几年的发展与调整之后,社会经济体系中开始拥有足够多的闲置资源来支持新经济的发展,新经济的发展空间将往往因此逐渐扩大。

目前我国的制造业中,不断加大投入的绝大多数还是两网融合的新型制造业、高端制造业等新经济领域相关行业,去产能、去库存的产业的投资总体上则在下降。所以从长期趋势来看,我国的确正处于一个新旧动力转换,制造业等传统行业转型的过程中。

这种分化也反映在资本市场上。2017年中国资本市场的分化十分明显,例如股市存在“二八行情”,虽然市场指数在上涨,但是约八成的个股却在下跌;行业的盈利能力也存在分化,比如上游行业的利润在恢复或上升,而主要的下游行业的利润表现却很弱势。一些活跃的新经济龙头企业正在加大投入,不断增强市场的优势地位。

由此可见,金融体系需要进一步把握新经济、新制造业融资的独特性,尽快适应转型中的新制造业、新经济公司的需求。

二.新经济企业成长过程的不同阶段具有不同的风险和资金需求特征

当前我国的金融业之所以没有很好地为新经济转型服务,很重要的一点就是新的经济业态、融资特性和需求正在变化,而金融体系却未及时相应调整。

首先,创新型企业可能处于不同阶段,拥有不同的市场融资的需要。早期的创新型企业一般具有核心技术和知识产权,但面临资本投入少、创业周期长、风险和不确定等难题,需要多种金融工具和开放的孵化环境支持新兴技术的创新和产业化进程。新经济企业的这些融资特点,或者说是痛点,有不少在现有体系中难以解决。企业的创新常常会衍生出好的趋势、产品、商业模式,但在创业阶段,企业的淘汰率非常高。在美国,企业初创时期的资金来源主要是“4个F”,即家庭成员(Family)、朋友(Friend)、傻瓜(Fool)和基金(Fund)。这个时候企业几乎没有任何资产,只有一个可能是在车库里灵光一现得到的想法,此时需要有人提供资金支持,这就需要金融的创新。企业缺的是一些专业的资金投入,初创企业一旦得到资金支持,就能够展开研究,将想法付诸实践。在经历大浪淘沙之后,真正优秀的企业能够找到合适自己的商业模式,赋予产品增加值,并形成初步盈利规模。随后VC进入,在A轮、B轮融资的帮助下,公司规模得以快速扩张,企业利润也随之上升。接着,PE的进入将进一步推动企业成长,直至其达到上市门槛。获得从公开市场融资的机会。能在公开市场上融资对于企业来说是一个突破性的转折点,因为企业此后可以利用股份进行并购、增发、质押,以获得后续资金支持。




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